浦银国际钻研:恒指变革背后的不得不变——见微知著策略系列通知

   ·变革背景:回顾恒生指数的发展里程碑,本次恒指的重大变革并意外外,与其说是主动的变革,不如说因组织性题目而不得不做出的选择,是新旧经济不息分化下的顺势而变,是为更添实在地逆映港股市场的一定走动。对比恒生指数与恒生综相符指数,恒生指数的代外性越来越矮;同时,在资本市场周详拥抱新经济的时代,金融、地产成分股占比过高的恒生指数也展现出清晰的组织性题目。

  ·变革内容:议定增补成分股数目、保持香港公司成分股数目、调整成分股组织上限、调整上市资格来扩充样本量、挑高样本众样性,议定调整走业组别来改善走业组权重、优化样本组织。调整后的恒指在各走业组别的市值遮盖率、总市值及成交额遮盖率、消耗、医疗、IT成分股权重等方面都有清晰升迁。

  ·变革影响:“改善样本,调整权重”的变革手段能较大程度解决现有恒生指数“组织失衡”的题目,也较大程度实现了“升迁代外性”的变革现在标。固然异日的恒指金融及地产过高的比重会有所降低,但国际比较来望照样过高;值得一挑的是消耗、医疗、IT比重升迁,升迁后的占比堪比MSCI中国指数,能够更益地逆映中国新经济蒸蒸日上的添长态势。末了必要挑醒的是,由于恒指组织由矮估值的旧经济(金融、地产)向相对高估值的新经济(消耗、医疗、互联网)进走切换,恒指的估值中枢自然会因组织调整而仰升,当进走估值的历史比较时紧记不能按图索骥。

  变革背景:组织失衡,不得不变

  恒生指数自1964年诞生,1969年正式对外发布以来,至今已经经历了过半世纪。2021年3月1日,基于“优化恒生指数程序成为香港市场最具代外性和最主要的市场基准”的现在标,恒生指数公司宣布了对与港股旗舰指数——恒生指数的一系列革新措施。

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  恒生指数以去对于对港股市场外现具有较益的代外性。恒生综相符指数囊括了港交所主板上市市值95%的标的,在以前清淡与行为期间指数——恒生指数外现高度趋同。

  但随着新旧经济的不息分化、添上大量的互联网科技ADR不息来港进走二次上市,恒生指数对于港股市场的代外性越来越弱。这一表象在2020年尤为特出:2020年恒生指数跑输代外整个港股市场的恒生综相符指数15.6%,两者不同专门清晰,而以前10年两者的利润率相差清淡不超过3%。

  能够说,恒生指数因组织性题目导致其越来越难以代外港股市场的实在情况,必须转折。

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变革内容:扩添样本,优化组织

  恒生指数主要在以下五个方面进走了调整:成分股数目、香港公司成分股数目、走业组别、上市资格、成分股权重上限。详细转折如下:

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  现在恒生指数仅52只成分股,恒生指数公司现在标于2022年中之前将成分股数目升迁至80只,异日最后固定为100只。新的恒生指数市值展望占港股市值的比例由现在的56.5%升迁至71.2%,成交额占比由现在的50.2%升迁至66%,七个走业组的市值遮盖率通盘保持在50%以上,调整后的恒生指数可更益、更实在地逆答港股市场的实在情况。

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  各走业组别的权重占比有清晰转折:金融、地产两大典型周期走业组权重降低,尤其是金融业,将从40.3%降至32.8%;相逆,IT(资讯科技)、消耗(包含“必须性消耗”和“非必须性消耗”)和医疗保健三个走业组添长清晰,其中,资讯科技将从26.9%添至28.6%,消耗集体将从10.4%添至14.2%,医疗保健将从4.6%添至7.4%。代外中国新经济的民企占比从34.6%进一步升迁至43.8%。

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  变革影响:组织优化,欧宝品牌估值攀升

  ·降矮金融及地产过高的比重,调整后仍过高

  恒生指数不息存在组织性题目,因其金融、地产占比过高。跨市场比较恒生指数的金融、地产占比,尤其是金融板块占比,大幅度高于全球其他市场的旗舰指数,导致恒生指数外现永远欠安、估值“很益处”。

  对比后不难发现,异日囊括80个成分股的新恒生指数,金融板块占比由现在的40.3%清晰降低至32.8%,但即使是在降低后,其金融板块的占比照样隐微高于全球其他市场的旗舰指数。金融板块占比过高的题目照样存在,仅是缓解。期待扩容至80只成分股的恒生指数,随着异日进一步扩容至100只,并陪同着更众的ADR来港二次上市,能够进一步稀释金融板块的权重。

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  ·消耗、医疗、IT比重升迁,堪比MSCI中国指数

  异日扩容后的恒生指数(涵盖80个成分股)权重下,展望新经济的占比将进一步升迁,据恒生指数公司的模拟,消耗板块(包含可选消耗、必选消耗)、医疗板块、IT板块的权重将别离升迁3.8、2.8、1.7个百分点。综相符来望,异日扩容后的恒生指数消耗、医疗、IT相符计占比固然仍矮于美股S&P 500指数,但已经和MSCI中国指数相近,在全球来望占比已经属于中上程度,对投资者的吸引力升迁。

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  调整后的恒生指数组成也将更“年轻化”,将包含更众的新上市公司,尤其是上市年限在5年以下的企业占比大幅升迁。

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  由于恒生指数将在2022年中前逐步拓展至80只标的,距今仍有超过1年时间,中心的市值转折存在不确定性,而且期间能够会有ADR不息回港,回港后倘若相符请求也会被纳入恒生指数。基于现在的市值,再结相符恒生指数正当的板块分布等一系列因素,吾们认为以下标的有能够会在异日被纳入扩容后的恒生指数。

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  ·因股指组织调整而导致估值中枢仰升

  扩容后的恒生指数,矮估值的金融、地产占比降低,而估值相对高的IT、医疗、消耗等板块的占比上升,这无疑将导致恒生指数的集体估值仰升。按照恒生指数公司的模拟,现有恒生指数倘若扩容至80个成分股的恒生指数,市盈率将由15.7x升迁至19.1x,估值升迁超过20%,股息率也将由现在的2.6%回落至2.1%。随着异日更众的新经济企业纳入恒生指数,恒生指数估值中枢很能够趋势性上升,当吾们在进走股指的估值历史比较时,切忌“按图索骥”,不能由于其估值中枢仰升而误认为恒指的估值“过高”。

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(文章来源:凤凰网港股)

posted on 2021-03-10  admin  阅读量:

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